第一拖拉機(jī)毛利率大幅增長(zhǎng)

　　據(jù)港媒報(bào)道，第一拖拉機(jī)(00038)核心農(nóng)業(yè)機(jī)械業(yè)務(wù)，持續(xù)受惠國(guó)策。而集團(tuán)亦坐擁達(dá)10億元人民幣現(xiàn)金，加上市場(chǎng)預(yù)期農(nóng)機(jī)需求稍后會(huì)增加，一拖有留意價(jià)值。

　　一：持12億元人民幣

　　一拖去年底止，持現(xiàn)金12.09億元(人民幣.下同)，只有銀貸1.43億元，呈凈現(xiàn)金10.66億元(折合約12.12億港元)，反映一拖擁有非常充裕的人民幣現(xiàn)金。

　　一拖每股NAV3.78港元，現(xiàn)價(jià)4.55港元，P/B1.2倍，P/B水平非高不可攀。且集團(tuán)現(xiàn)金豐厚，有加分因素。

　　一拖09年度(12月底年結(jié))，營(yíng)業(yè)額89.71億元，增加13.08%，純利則急增2.57倍，至2.44億元。

　　年度期間，一拖毛利總額12.68億元，大增53.7%。毛利率亦由08年度的10.4%，大幅改善至14.13%，為總體純利改善的主因。

　　近日?qǐng)?bào)載，工信部表示，今年首四個(gè)月，內(nèi)地農(nóng)機(jī)市場(chǎng)中，大型拖拉機(jī)銷(xiāo)售累計(jì)下降2.9%；至于中型及小型拖拉機(jī)的銷(xiāo)售，亦呈現(xiàn)調(diào)整。而就一拖而言，4月報(bào)載，集團(tuán)今年首季的農(nóng)業(yè)機(jī)械業(yè)務(wù)收入，增加40%。

　　數(shù)據(jù)及信息所示，內(nèi)地農(nóng)機(jī)市場(chǎng)，今年上半年表現(xiàn)較平淡，****拖收入，仍能維持增幅，表現(xiàn)已相當(dāng)不俗。

　　據(jù)分析，上述內(nèi)地農(nóng)機(jī)銷(xiāo)售減少的其中主因，包括農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼款額到位時(shí)間較晚。而隨該等補(bǔ)貼款逐步到位，有望支持農(nóng)機(jī)稍后時(shí)間的需求，亦該對(duì)一拖有利。

　　二：機(jī)械工程業(yè)務(wù)已止蝕

　　一拖另一項(xiàng)主要的機(jī)械工程業(yè)務(wù)，近年來(lái)的分部業(yè)績(jī)，仍錄得逾數(shù)千萬(wàn)元的虧損。惟項(xiàng)目經(jīng)資源重整后，今年首季已經(jīng)止蝕。一拖機(jī)械工程本年度只要能達(dá)致收支平衡，已可大幅改善總體業(yè)績(jī)，來(lái)回為一拖的總溢利，增加近20%。

　　參考證券商綜合預(yù)期，一拖2010年度純利3.6億元，增長(zhǎng)47%，預(yù)期PE進(jìn)一步降見(jiàn)9.4倍單位數(shù)。

　　結(jié)論：博見(jiàn)5字頭

　　一拖持極充裕的人民幣現(xiàn)金，而核心本業(yè)，亦有望維持增長(zhǎng)。股價(jià)經(jīng)近半年調(diào)整，預(yù)期PE降至單位數(shù)水平，備不俗的留意價(jià)值。

　　以一拖2010年度預(yù)期PE12倍作目標(biāo)，價(jià)見(jiàn)5.8港元，代表現(xiàn)價(jià)升幅約27%，目標(biāo)價(jià)PE絕非高昂，屆時(shí)P/B水平，亦只約1.5倍，還是處于可接受水位。