農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼指導(dǎo)意見出臺(tái) 四股迎來(lái)重大利好

　　隨著農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼的出臺(tái)，受到政策扶持，農(nóng)機(jī)板塊或迎爆發(fā)。A股概念股中新研股份、吉峰農(nóng)機(jī)、一拖股份、中聯(lián)重科(甘蔗收獲機(jī)生產(chǎn))等，近期值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　兩部委印發(fā)農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼指導(dǎo)意見   **高補(bǔ)貼達(dá)60萬(wàn)元

　　1月29日，農(nóng)業(yè)部、財(cái)政部印發(fā)《2015-2017年農(nóng)業(yè)機(jī)械購(gòu)置補(bǔ)貼實(shí)施指導(dǎo)意見》。

　　意見相比2014年政策而言，補(bǔ)貼品目從175個(gè)下降至137個(gè)，減少38個(gè)。但補(bǔ)貼額度相比2014年有所上升，主要集中在甘蔗收獲機(jī)**高補(bǔ)貼從20萬(wàn)元升至40萬(wàn)元，大型棉花采摘機(jī)**高補(bǔ)貼從30萬(wàn)元(除新疆外)升至60萬(wàn)元。

　　西南證券研報(bào)中表示，農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼是拉動(dòng)農(nóng)機(jī)增長(zhǎng)的**直接推手。關(guān)于農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼，2014年的補(bǔ)貼總額少是因?yàn)槭車?guó)家反腐、補(bǔ)貼形式變化等因素影響導(dǎo)致總的購(gòu)買不足，但中長(zhǎng)期看認(rèn)為國(guó)家對(duì)農(nóng)業(yè)的支持不會(huì)改變，更應(yīng)關(guān)注農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼的結(jié)構(gòu)性變化，關(guān)注水稻插秧機(jī)、玉米收獲機(jī)和甘蔗收獲機(jī)等經(jīng)濟(jì)作物領(lǐng)域的相關(guān)標(biāo)的。確實(shí)從此次的農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼來(lái)看，主要受益機(jī)型在甘蔗收獲機(jī)和棉花采摘機(jī)。

　　隨著農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼的出臺(tái)，受到政策扶持，農(nóng)機(jī)板塊或迎爆發(fā)。A股概念股中新研股份、吉峰農(nóng)機(jī)、一拖股份、中聯(lián)重科(甘蔗收獲機(jī)生產(chǎn))等，近期值得重點(diǎn)關(guān)注。(中國(guó)證券網(wǎng))

　　受益農(nóng)地改革農(nóng)機(jī)“四小虎”引爆板塊想象空間

　　2014年下半年以來(lái)，農(nóng)業(yè)機(jī)械板塊在A股市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)崛起。截至目前，在有限的四家比較明確的標(biāo)的中，已有新研股份(300159，前收盤價(jià)16.51元)、吉峰農(nóng)機(jī)(300022，前收盤價(jià)10.29元)兩家公司因重大事項(xiàng)停牌，而其余兩家公司一拖股份(601038，收盤價(jià)14.49元)、江淮動(dòng)力(000816，收盤價(jià)7.40元)近期也走出了獨(dú)立于傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)股的走勢(shì)。

　　有券商行業(yè)分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，與2009年、2010年農(nóng)業(yè)股中的種子、水產(chǎn)投資策略不同，當(dāng)前農(nóng)業(yè)股投資思路已經(jīng)延伸到大農(nóng)業(yè)范疇，包括農(nóng)資平臺(tái)、農(nóng)業(yè)金融及信息化以及農(nóng)業(yè)機(jī)械板塊等。而在土地流轉(zhuǎn)的驅(qū)動(dòng)下，規(guī)?；⒓s化勢(shì)必倒逼農(nóng)業(yè)機(jī)械的大規(guī)模普及應(yīng)用，這足以引爆資本市場(chǎng)對(duì)該板塊的想象空間！

　　分析師：農(nóng)機(jī)將大規(guī)模普及

　　記者注意到，2014年下半年以來(lái)，土地改革一直是維持農(nóng)業(yè)股炒作的核心話題之一，延伸出的主題投資包括：以農(nóng)墾為首的土改收益標(biāo)的，如亞盛集團(tuán)、北大荒；受益集中經(jīng)營(yíng)的農(nóng)資平臺(tái)，如輝隆股份；受益于農(nóng)業(yè)機(jī)械規(guī)?；占皯?yīng)用的相關(guān)公司等。但從二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，僅有農(nóng)業(yè)機(jī)械板塊出現(xiàn)了趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)，而其余投資主線，包括土地流轉(zhuǎn)標(biāo)的均是階段性走強(qiáng)。

　　在A股市場(chǎng)，**純正的農(nóng)業(yè)機(jī)械概念股主要有新研股份、吉峰農(nóng)機(jī)、一拖股份以及江淮動(dòng)力，其中新研股份行情啟動(dòng)于2014年7月底，股價(jià)當(dāng)時(shí)位于7.58元一線，到當(dāng)年11月28日股價(jià)創(chuàng)出16.73元?dú)v史新高，隨后因重大事項(xiàng)停牌至今；吉峰農(nóng)機(jī)同樣是2014年7月見底后股價(jià)震蕩上揚(yáng)，目前公司同樣因重大事項(xiàng)停牌。剩余兩家公司一拖股份、江淮動(dòng)力近期同樣強(qiáng)勢(shì)盡顯，走出了獨(dú)立于整個(gè)傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)板塊的走勢(shì)。

　　“農(nóng)業(yè)機(jī)械板塊是新型農(nóng)業(yè)股投資的一個(gè)重要領(lǐng)域！”某券商行業(yè)分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，相較于往年談及土地流轉(zhuǎn)(的不確定性)，本次(當(dāng)前)土地流轉(zhuǎn)的政策扶持、推進(jìn)力度均是此前所不能比擬的。而在土地流轉(zhuǎn)后，規(guī)?；?jīng)營(yíng)是必然的趨勢(shì)，區(qū)別于我國(guó)農(nóng)村當(dāng)前的耕作形態(tài)，農(nóng)業(yè)機(jī)械將得到大規(guī)模普及，這是提升資本市場(chǎng)預(yù)期的核心邏輯所在。

　　在具體政策方面，2014年底，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于引導(dǎo)農(nóng)村土地經(jīng)營(yíng)權(quán)有序流轉(zhuǎn)發(fā)展農(nóng)業(yè)適度規(guī)模經(jīng)營(yíng)的意見》(以下簡(jiǎn)稱《意見》)指出，土地流轉(zhuǎn)和適度規(guī)模經(jīng)營(yíng)是發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的必由之路，應(yīng)從我國(guó)人多地少、農(nóng)村情況千差萬(wàn)別的實(shí)際出發(fā)，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)。此外，近期舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也明確提出，要堅(jiān)定不移地加快轉(zhuǎn)變農(nóng)業(yè)發(fā)展方式，盡快轉(zhuǎn)到數(shù)量質(zhì)量效益并重、注重提高競(jìng)爭(zhēng)力、注重農(nóng)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、注重可持續(xù)的集約發(fā)展上來(lái)，走產(chǎn)出高效、產(chǎn)品安全、資源節(jié)約、環(huán)境友好的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展道路。

　　對(duì)此，有券商分析師指出，農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)制度改革的意義在于提高農(nóng)業(yè)綜合生產(chǎn)效率。其中，農(nóng)業(yè)機(jī)械化是實(shí)現(xiàn)(農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化)的重要途徑之一。

　　概念股想象空間巨大

　　實(shí)際上，過(guò)去十年我國(guó)農(nóng)業(yè)機(jī)械行業(yè)取得了快速發(fā)展，農(nóng)業(yè)機(jī)械普及率已經(jīng)有了很大提高。根據(jù)農(nóng)業(yè)機(jī)械協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，農(nóng)機(jī)行業(yè)產(chǎn)值已由2006年的1320億元增長(zhǎng)至2012年的3382億元，產(chǎn)值復(fù)合年度增長(zhǎng)率超過(guò)20%，農(nóng)機(jī)工業(yè)總動(dòng)力由2003年的604億千瓦增長(zhǎng)至2012年的1020億千瓦，2012年底農(nóng)業(yè)機(jī)械化率達(dá)57%。不過(guò)，盡管機(jī)械化率已經(jīng)過(guò)半，但是57%的水平依然遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐美日90%的程度。另外，從單一品種來(lái)看，2012年玉米收獲機(jī)械化率不足50%，水稻插秧機(jī)械化率20%，機(jī)械化率提升空間更大。

　　此外，從我國(guó)農(nóng)業(yè)的整體格局來(lái)看，行業(yè)集中度依然偏低。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2012年底，我國(guó)農(nóng)機(jī)行業(yè)主營(yíng)收入在2000萬(wàn)以上的企業(yè)僅有1299家，而山東時(shí)風(fēng)、福田雷沃、一拖股份等收入規(guī)模**大公司的市占率不過(guò)4%左右。

　　有鑒于此，面臨未來(lái)巨大的市場(chǎng)空間，在新一輪土地流轉(zhuǎn)思路下，具有機(jī)制優(yōu)勢(shì)以及融資優(yōu)勢(shì)的企業(yè)無(wú)疑將面臨千載難逢的歷史機(jī)遇，其中背靠資本市場(chǎng)的農(nóng)機(jī)“四小虎”—新研股份、吉峰農(nóng)機(jī)、一拖股份、江淮動(dòng)力更是優(yōu)勢(shì)明顯。

　　以一拖股份為例，公司是國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)機(jī)械龍頭，截至2014年6月30日，公司農(nóng)業(yè)機(jī)械板塊實(shí)現(xiàn)收入48.3億元，占比88.77%，凈利潤(rùn)占比77.7%，毛利率達(dá)14.76%。除此之外，一拖股份還是國(guó)企改革概念股。有券商行業(yè)分析師指出，一拖股份作為國(guó)機(jī)集團(tuán)(近期國(guó)機(jī)汽車的國(guó)企改革預(yù)期持續(xù)升溫)的農(nóng)業(yè)機(jī)械上市公司平臺(tái)，未來(lái)有望在集團(tuán)資產(chǎn)整合、引入戰(zhàn)略投資者及員工股權(quán)激勵(lì)方面全面展開改革，國(guó)機(jī)集團(tuán)2015~2017年的證券化率目標(biāo)是提升30%，接近700億資產(chǎn)尚待證券化。

　　江淮動(dòng)力則定位于農(nóng)業(yè)裝備產(chǎn)業(yè)，堅(jiān)持“國(guó)內(nèi)做智能農(nóng)裝，國(guó)外做混合動(dòng)力園林機(jī)械”，積極引入互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和思維，推動(dòng)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式和經(jīng)營(yíng)模式的變革。公司已經(jīng)完成了中大馬力拖拉機(jī)、插秧機(jī)、谷物聯(lián)合收割機(jī)、玉米收割機(jī)等產(chǎn)品線系列前期的研發(fā)、生產(chǎn)及試銷等工作，完成了400多家市場(chǎng)網(wǎng)點(diǎn)的建設(shè)，構(gòu)建出了完整的農(nóng)業(yè)裝備產(chǎn)業(yè)的研發(fā)、運(yùn)營(yíng)、制造和銷售體系。

　　新研股份：雙主業(yè)戰(zhàn)略浮出水面

　　公司近況

　　公司第二屆董事會(huì)第十六次會(huì)議公告同意與什邡市明日宇航工業(yè)股份有限公司籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，繼續(xù)停牌。同時(shí)同意使用超募資金設(shè)立合資公司購(gòu)買農(nóng)機(jī)資產(chǎn)。(9月份已經(jīng)公告預(yù)案)

　　評(píng)論

　　軍工：重組方什邡市明日宇航工業(yè)股份有限公司是國(guó)內(nèi)軍工飛行器零部件專業(yè)制造商，截止2012年底，資產(chǎn)總計(jì)77,995萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)33,896萬(wàn)元，注冊(cè)資本4,618萬(wàn)；現(xiàn)有員工486人。公司致力于飛行器結(jié)構(gòu)件減重技術(shù)開發(fā)與應(yīng)用，主要從事鈑金成型、特種焊接、數(shù)控加工及工裝模具設(shè)計(jì)與制造。目前高速切削中心已建成試生產(chǎn)，鋁鈑金中心預(yù)計(jì)2014年年底之前完成建設(shè)和設(shè)備的安裝調(diào)試。2014年9月數(shù)控中心和機(jī)匣中心建設(shè)也已展開。近期建設(shè)的4個(gè)中心計(jì)劃總投資98,433萬(wàn)元，建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年可實(shí)現(xiàn)銷售收入111,900萬(wàn)元，利潤(rùn)30,384萬(wàn)元。后期的模具中心、復(fù)材中心、熱處理中心、表面處理中心、檢測(cè)中心正在進(jìn)行可研論證中。未來(lái)3-5年，明日宇航9大中心建成之后，產(chǎn)品將覆蓋航空、航天、軍工三大領(lǐng)域，數(shù)百種產(chǎn)品門類的上千個(gè)產(chǎn)品及產(chǎn)品組件，形成為國(guó)內(nèi)軍工航空航天**大的配套企業(yè)之一。

　　農(nóng)機(jī)：東部地區(qū)布局產(chǎn)能，有望加速農(nóng)機(jī)發(fā)展。公司擬與赤山集團(tuán)成立合資公司并購(gòu)買其農(nóng)機(jī)資產(chǎn)。公司本身農(nóng)機(jī)產(chǎn)品技術(shù)質(zhì)量水平較高，但生產(chǎn)運(yùn)輸成本以及銷售力量薄弱限制了公司農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展，在東部地區(qū)收購(gòu)產(chǎn)能后，有利于增加農(nóng)機(jī)銷售。

　　估值建議

　　不考慮收購(gòu)軍工資產(chǎn)因素，預(yù)計(jì)公司2014-15年EPS分別為0.31、0.42元，對(duì)應(yīng)P/E分別為53.1x、39.6x.

　　由于公司仍在停牌，且尚未披露收購(gòu)軍工資產(chǎn)的具體細(xì)節(jié)，我們暫時(shí)維持中性評(píng)級(jí)。但考慮到農(nóng)機(jī)的主題炒作熱情及重組軍工資產(chǎn)，我們提升公司目標(biāo)價(jià)至18.8元(自10.5元上調(diào)79%)，對(duì)應(yīng)44.8倍2015e P/E.

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　農(nóng)機(jī)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，收購(gòu)軍工資產(chǎn)尚具有不確定性。(中金公司)

　　一拖股份：農(nóng)機(jī)需求不旺，一拖繼續(xù)下滑

　　業(yè)績(jī)低于預(yù)期

　　1-3Q公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.85億元，較上年同期減14.81%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1.32億元，較上年同期減47.84%。

　　3Q單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.12億元，較上年同期減7.91%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1,983萬(wàn)元，較上年同期減71.23%。

　　資產(chǎn)負(fù)債表：應(yīng)收賬款較年初增加88.1%，主要因?yàn)閲?guó)家農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼資金結(jié)算滯后且上半年產(chǎn)品銷售尚未到回款期所致。預(yù)付賬款較年初增加43.5%，主要為預(yù)付貨款增加所致。

　　利潤(rùn)表：產(chǎn)品毛利率雖同比上升1.98ppt，但是期間費(fèi)用率14.71%，同比上升3.71ppt，其中銷售費(fèi)用較去年同期增加22.6%，主要為公司銷售政策改變，由公司負(fù)責(zé)運(yùn)輸并承擔(dān)運(yùn)費(fèi)，導(dǎo)致銷售費(fèi)用大幅增加；進(jìn)而導(dǎo)致凈利潤(rùn)率下降1.25ppt.

　　現(xiàn)金流量表：剔除財(cái)務(wù)公司影響，公司本期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為流入7.68億元，同比多流入7.25億元，主要是由于公司調(diào)整銷售政策，注意控制風(fēng)險(xiǎn)，加大了現(xiàn)款銷售優(yōu)惠力度。

　　發(fā)展趨勢(shì)

　　大中拖行業(yè)繼續(xù)下行，一拖與行業(yè)持平。1)行業(yè)銷量：今年下半年大中型拖銷量或?qū)⒃?-11萬(wàn)臺(tái)，全年銷量35-38萬(wàn)臺(tái)，呈現(xiàn)個(gè)位數(shù)下滑。2)行業(yè)產(chǎn)量：1-9月份大中拖產(chǎn)量49.9萬(wàn)臺(tái)，同比上升9.26%，產(chǎn)銷差距繼續(xù)擴(kuò)大，企業(yè)庫(kù)存增加，預(yù)計(jì)全年行業(yè)利潤(rùn)下滑20%以上。3)一拖的銷量和利潤(rùn)下滑幅度或接近行業(yè)水平。

　　盈利預(yù)測(cè)調(diào)整

　　預(yù)計(jì)2014-15年EPS分別為0.18、0.20元。

　　估值與建議

　　201415年A股P/E分別為50.8x、47.0x；H股P/E分別為22.0x、19.9x。維持AH中性評(píng)級(jí)，維持A股目標(biāo)價(jià)6.85元，H股目標(biāo)價(jià)4.85港幣。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　大中拖行業(yè)下滑幅度超預(yù)期。(中金公司)