中國玉米去庫存任重而道遠(yuǎn)

　　大概十年之前，中國電視熒屏播出了一部軍旅題材的電視劇叫《士兵突擊》。許三多帶著他的拙樸、執(zhí)拗、堅(jiān)韌和奉獻(xiàn)的人物形象，與鋼七連的戰(zhàn)友們一起，向中國的電視觀眾，展現(xiàn)了在和平年代身為普通士兵的奉獻(xiàn)和勵志。基于對宏偉價(jià)值觀，即不拋棄、不放棄精神的弘揚(yáng)，電視劇更多的通過主角光環(huán)，傳達(dá)著積極向上的熱血和雞湯。這部電視劇造就了很多經(jīng)典，除了耳熟能詳?shù)哪切谑旰蟮慕裉?，我依然還記得這句臺詞。他發(fā)生在許三多在剛剛駐扎到草原五班，熟悉環(huán)境時(shí)，戰(zhàn)友的一句話：光榮在于平淡，艱巨在于漫長。　　　

　　資料圖

　　之所以想到這句話，是因?yàn)?017年的1月，春節(jié)之前，一場意料之中但也頗有之外的短暫翹尾行情，剛剛結(jié)束。翹尾的因素很容易被歸結(jié)，但這所引發(fā)的市場對2017年行情走勢的過分期待讓人警覺。

　　2016年是玉米人難熬的一年，任何價(jià)格的上漲都能引發(fā)不小的歡呼以及更為激烈的辯論。但誰都不能否認(rèn)，這是一條均價(jià)落差達(dá)到400元/噸以上的下行曲線。執(zhí)行了八年的東北玉米臨儲收購政策取消，在政策屬性逐漸被淡化的環(huán)境下，各方主體都經(jīng)歷著“臨儲后時(shí)代”的洗禮。政策調(diào)整中不斷推進(jìn)、市場博弈中探索前行，貿(mào)易糧源外流加速的東北玉米成為加速我國農(nóng)產(chǎn)品種植結(jié)構(gòu)調(diào)整、加快與國際市場接軌的腳步、所有的參與者都在全面轉(zhuǎn)型。

　　剛剛過去的2016

　　從環(huán)境上看，2016年全年中國經(jīng)濟(jì)走向整體平穩(wěn)，政府在多項(xiàng)產(chǎn)業(yè)內(nèi)的去產(chǎn)能上成績斐然，本年度供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的“三去一降一補(bǔ)”繼續(xù)取得較大成效，鋼鐵4500萬噸，煤炭2.5億噸的去產(chǎn)能任務(wù)均已提前超額完成，工業(yè)產(chǎn)品持續(xù)去庫存且出現(xiàn)階段性補(bǔ)庫需求;貨幣政策中性維穩(wěn)，積極財(cái)政持續(xù)護(hù)航，與2015年的逆周期操作思路所不同，央行2016年僅降準(zhǔn)一次，未進(jìn)行降息，而是更多通過公開市場操作和中期借貸便利等工具提供流動性。人民幣在四季度出現(xiàn)過幾次明顯波動，美聯(lián)儲2016年12月FOMC會議紀(jì)要顯示其2017年加息三次的鷹派言論，對美聯(lián)儲加息預(yù)期不斷增強(qiáng)，美元指數(shù)走強(qiáng)造成人民幣下跌，2016年在岸人民幣匯率全年貶值幅度接近7%，這也成為2017年備受關(guān)注的市場指標(biāo)之一。

　　從價(jià)格上看，2016年國內(nèi)各層面價(jià)格走勢基本可以劃分為1月-5月的平穩(wěn)調(diào)整期、5月-7月的拍賣定價(jià)期、7月-10月的政策糧穩(wěn)定供給期、10月-11月情緒釋放期和11月至今的尋底震蕩期。在此其中，政策性玉米投放帶來的成本跟隨以及新季玉米上市初期為市場帶來兩次比較大的情緒動能釋放。2016全年，糧質(zhì)、天氣、成本、物流、以及庫存以從未有過的表現(xiàn)，深刻的影響著價(jià)格的走向。結(jié)構(gòu)性供應(yīng)矛盾從醞釀、雛形到爆發(fā)的周期，可以縮短至僅僅2-3天的時(shí)間。進(jìn)口成本是否還是國內(nèi)玉米定價(jià)體系的天花板尚且未知，種植成本卻已不在是市場定價(jià)體系的鐵底。區(qū)內(nèi)和區(qū)間的流入以及流速亦變的立體和多元。

　　從消費(fèi)上看，國內(nèi)玉米深加工行業(yè)多數(shù)時(shí)間仍被主導(dǎo)在政策調(diào)控之下。政策性玉米的投放正好填補(bǔ)了上半年與下半年之間形成的補(bǔ)貼空窗。為了刺激產(chǎn)品出口，退稅政策堅(jiān)持發(fā)聲。淀粉糖在國內(nèi)對木薯和其他品種的替代也實(shí)現(xiàn)了步步增長。2016年，市場見證了暌違長達(dá)近4年之久的玉米深加工企業(yè)生產(chǎn)利潤由負(fù)轉(zhuǎn)正，甚至追高至歷史水平，新增產(chǎn)能從紙面計(jì)劃，落實(shí)到實(shí)體收購，企業(yè)開工率達(dá)到5年以來新高。值得一提的是，2016年國內(nèi)DDGS價(jià)格逆市反彈，雖然年內(nèi)玉米價(jià)格繼續(xù)走低，但DDGS價(jià)格一方面受豆粕價(jià)格強(qiáng)勢上漲提振效果明顯，另一方面，商務(wù)部對進(jìn)口DDGS雙反調(diào)查亦對進(jìn)口DDGS數(shù)量形成明顯抑制，國產(chǎn)DDGS替代需求增加。

　　2016年，國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)堅(jiān)持貫徹執(zhí)行了被稱為史上**嚴(yán)的環(huán)保法，生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈并購頻繁，規(guī)模化進(jìn)程顯著加快。全國超20個(gè)省份都劃定了生豬禁養(yǎng)區(qū)，全國生豬存欄減少8%，調(diào)減生豬3600萬頭，其中南方水網(wǎng)地區(qū)減少約1600萬頭、占其整個(gè)飼養(yǎng)量50%。東部地區(qū)生豬養(yǎng)殖行業(yè)優(yōu)勢不再，伴隨政策鼓勵、龍頭企業(yè)先行，養(yǎng)豬業(yè)向西北、東北等潛力增長區(qū)和適度發(fā)展區(qū)的遷移逐步啟動。2016年生豬存欄持續(xù)處低位，直接帶動養(yǎng)殖利潤在400-1000元/頭區(qū)間較高水平，各家生豬上市企業(yè)財(cái)報(bào)顯示凈利同比大幅上漲，生豬養(yǎng)殖行業(yè)迎來超級景氣周期，一定程度彌補(bǔ)近兩年的養(yǎng)殖虧損情況。但2016年豬肉進(jìn)口第一次突破100萬噸，估計(jì)全年進(jìn)口將達(dá)到150萬噸以上，占到我國豬肉產(chǎn)量的1/40，相當(dāng)于中等省份2000多萬頭的生豬飼養(yǎng)量，正好彌補(bǔ)了2016年豬肉減產(chǎn)部分。

　　從庫存上看，2016年國家去庫存多點(diǎn)開花，形式多元。整體拍賣過程，從5月27日正式開始，持續(xù)至10月12日結(jié)束。期間，經(jīng)歷從一周一拍到一周七拍的演變，糧源從超期儲存擴(kuò)展到13年產(chǎn)的分貸分還再到14年臨儲玉米，渠道上也從國家糧源交易中心到中儲糧委托包干銷售。截至10月12日，2016年政策性投放總計(jì)11967萬噸，實(shí)際成交2183萬噸，成交率僅18.24%。其中，2012年產(chǎn)玉米成交735萬噸、2013年產(chǎn)玉米成交1054萬噸、2014年產(chǎn)成交392萬噸;東北地區(qū)成交1294萬噸、南方移庫成交880萬噸、進(jìn)口玉米成交近8萬噸。

　　已經(jīng)開啟的2017

　　從環(huán)境上看，特朗普已經(jīng)正式開啟他第45任美國總統(tǒng)之旅。他在上臺第一天悍然推翻了前任總統(tǒng)奧巴馬的幾項(xiàng)法案，可見其對“重建美國”的勢如破竹。美元的強(qiáng)勢，和美聯(lián)儲在2017年預(yù)計(jì)的幾次加息，都對人民幣有潛在的貶值壓力，而美國是否要把中國列為匯率操縱國，事關(guān)中國匯率的波動節(jié)奏，更別說，其在競選口號中提出的“要對中國進(jìn)口的商品征收45%的關(guān)稅”，會不會直接提高國內(nèi)的制造成本。不過從相反的角度考慮，這位標(biāo)榜著“美國優(yōu)先、去全球化”的新任美國總統(tǒng)，可能會刺激貿(mào)易保護(hù)主義在美國的重新抬頭，資本在美國本土的大量聚集，并不利于美元在全球范圍內(nèi)的流通，這樣一來，人民幣作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體的貨幣，其國際化進(jìn)程也將加快。

　　從價(jià)格上看，目前美國進(jìn)口谷物成本**高不過1650元/噸，這是國內(nèi)玉米定價(jià)向上突破的一個(gè)重要參考。畢竟除DDGS外，進(jìn)口高粱和大麥目前還沒有接到國家十分嚴(yán)苛的管制，預(yù)報(bào)到3月份的船期，也十分的穩(wěn)定。這對廣東玉米的售價(jià)形成了十分有力的抑制。另一方面，從產(chǎn)區(qū)基層調(diào)研看，相較于此前幾年糧價(jià)尚高之時(shí)，農(nóng)戶春節(jié)前籌備農(nóng)資情況較為普遍。但今年不少基層反饋，由于余量未售，且價(jià)格較低，觀望著不在少數(shù)，導(dǎo)致節(jié)前部分種子、化肥價(jià)格偶有下降。實(shí)際價(jià)格仍需節(jié)后形成，且降價(jià)的概率比較大，其中**重要的降價(jià)成分依然可能來自于租地成本。與此同時(shí)，2016年12月12日，吉林省糧食局發(fā)電《省糧食局關(guān)于轉(zhuǎn)發(fā)吉林省交通運(yùn)輸廳建立糧食公路快速通道的通知》，同時(shí)繼12月19日黑龍江省通知減免高速公路通行費(fèi)、12月28日吉林省通知減免路橋通行費(fèi)之后，傳聞遼寧省也有望跟緊政策，實(shí)施玉米綠色通道政策。配合基層上量，春節(jié)后東北玉米外運(yùn)進(jìn)一步增速的同時(shí)，流通成本有望持續(xù)下降，市場供給持續(xù)承壓。

　　從消費(fèi)上看，2016年國內(nèi)玉米深加工行業(yè)在政策暖風(fēng)下，產(chǎn)能增加，產(chǎn)品庫存一度出現(xiàn)脹庫情況，給行業(yè)發(fā)展提出預(yù)警?；跂|北企業(yè)仍可在2017年上半年繼續(xù)享有生產(chǎn)補(bǔ)貼以及當(dāng)前庫存的籌備充盈的背景下，2017年上半年，參與搶收的時(shí)間預(yù)計(jì)不多。預(yù)計(jì)進(jìn)口DDGS減少、淀粉糖對高價(jià)白糖替代優(yōu)勢持續(xù)、木薯淀粉進(jìn)口下降預(yù)期、造紙等工業(yè)需求向好等諸多因素共同作用下，2017年深加工玉米消費(fèi)量仍有小幅增長空間。

　　相比之下，養(yǎng)殖業(yè)產(chǎn)能的恢復(fù)周期可能或被繼續(xù)延長，2017生豬價(jià)格已經(jīng)被業(yè)內(nèi)寄予厚望，主要是基于當(dāng)前仔豬和母豬雙存欄基數(shù)的偏低為后續(xù)的補(bǔ)給帶來的趨緊壓力。“南豬北移”的概念將被持續(xù)熱炒，但是轉(zhuǎn)化成實(shí)際產(chǎn)能需要等到至少1年。同時(shí)，因生豬存欄相對偏低導(dǎo)致豬肉價(jià)格處于高位，這將刺激進(jìn)口豬肉及制品數(shù)量繼續(xù)保持增長態(tài)勢，由于我國進(jìn)口肉類口岸已超50個(gè)，進(jìn)口肉大量流入加工企業(yè)，對國內(nèi)相對高位的豬價(jià)形成打壓，擾亂產(chǎn)能恢復(fù)進(jìn)程，從而進(jìn)一步降低豬料玉米需求。2017年養(yǎng)殖業(yè)的變化是可以看做是形式大于內(nèi)容，即重點(diǎn)突出在標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；男纬珊彤a(chǎn)業(yè)融合、模式創(chuàng)新的探索。所以實(shí)際消費(fèi)增量預(yù)計(jì)要小于深加工行業(yè)。

　　從庫存上看，一方面售糧數(shù)據(jù)，截至2017年1月20日，東北產(chǎn)區(qū)基層售糧進(jìn)度52.7%，同比偏慢約8個(gè)百分點(diǎn)，其中黑龍江整體售糧進(jìn)度同比下降**為明顯。玉米現(xiàn)貨持續(xù)偏弱，已經(jīng)令部分農(nóng)戶放棄再度等待的信心，當(dāng)前中儲糧開收質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)偏高，農(nóng)戶潮糧難入，春節(jié)后還面臨變現(xiàn)、春播備農(nóng)資需求。在收購、補(bǔ)貼及玉米外運(yùn)免路橋費(fèi)等政策優(yōu)惠期結(jié)束之前，東北基層農(nóng)戶需提前出手。華北產(chǎn)區(qū)基層售糧進(jìn)度40.7%，同比偏慢約2個(gè)百分點(diǎn)，其中河南、山東地區(qū)售糧進(jìn)度同比下降較為明顯。所以節(jié)后的賣壓，尤其是華北量能的釋放，可能對價(jià)格形成明顯干擾。3-4月份，東北農(nóng)戶在氣溫回暖前，必須將地趴玉米賣掉，以防霉變。農(nóng)戶售糧進(jìn)度明顯偏慢，壓力后移這兩撥賣糧高峰將對春季現(xiàn)貨市場產(chǎn)生巨大壓力。華北農(nóng)戶在麥?zhǔn)涨?，要賣掉玉米給小麥騰庫。

　　結(jié)轉(zhuǎn)庫存看，中國玉米大庫存格局只是未有深化，但并非逆轉(zhuǎn)。統(tǒng)計(jì)顯示，截止到2016年10月11日拍賣畢，2012年臨儲結(jié)余庫存203萬噸，2013年臨儲結(jié)余庫存2946萬噸，2014年臨儲結(jié)余庫存7937萬噸，2015年臨儲結(jié)余庫存12543萬噸，累計(jì)總結(jié)余庫存23629萬噸，供需矛盾依然突出。在此背景下，2017年國內(nèi)玉米價(jià)格在遵循供需本身的同時(shí)，將階段性和區(qū)域性的行情演繹的更為激烈。

　　種植結(jié)構(gòu)題材看，2017年國家農(nóng)業(yè)機(jī)構(gòu)將玉米種植面積的調(diào)減，預(yù)估為1000萬畝。從我們實(shí)際調(diào)研的反饋看，實(shí)際減種的1000萬畝，仍然要面臨幾方面的考驗(yàn)：比如東北農(nóng)戶對玉米生產(chǎn)者補(bǔ)貼的依賴，可能會堅(jiān)持種植玉米;水改旱種植技術(shù)的障礙;地形、地貌以及地力等條件的約束;以及國家農(nóng)業(yè)部對其他種植品種尚無明確而具體的指導(dǎo)和規(guī)劃等原因。

　　從企業(yè)和渠道庫存看，東北產(chǎn)區(qū)當(dāng)?shù)厣罴庸て髽I(yè)大多已備足兩個(gè)月的原料，庫存占滿，在經(jīng)歷了**近1個(gè)月的發(fā)力之后，中儲糧、中糧等主體采購量亦有不等程度上升。地方烘干塔和港口庫存再度回升，這些數(shù)據(jù)都顯示，在春節(jié)后去庫存的過程預(yù)計(jì)不短，且壓力較大。而且糧食年度已經(jīng)過半，留給施政的空間也已經(jīng)十分有限。政策性玉米的拍賣或?qū)槟甓日哒{(diào)整畫上**后的句號。

　　通常情況下，商品定價(jià)通常是由風(fēng)險(xiǎn)偏好、貨幣資金因素和供需邏輯決定的，農(nóng)產(chǎn)品在此基礎(chǔ)上，疊加了季節(jié)性特點(diǎn)，也變相擴(kuò)大了價(jià)格波動空間。宏觀調(diào)控上，市場價(jià)格的回歸，未嘗不是國家通過價(jià)格下降倒逼非主產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶從速調(diào)整種植結(jié)構(gòu)，并向集約化、規(guī)?；?jīng)營主體靠攏;而玉米大庫存格局持續(xù)存在依舊毋庸置疑。如今種植成本已并非市場的鐵底?；蛘哒f，市場價(jià)格破位在成本底部運(yùn)行或貼合運(yùn)行的時(shí)間可能成為新常態(tài)。改革大局之下的2017年玉米市仍將繼續(xù)承壓，中國玉米去庫存依舊任重而道遠(yuǎn)